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国泰君安-银行业投资策略月报

作者:admin 来源:未知 更新日期:2020-07-03 浏览次数:

   研究报告内容摘要:6月表现回顾:市场涨跌:6月银行板块上涨%,涨幅在所有行业板块中排名第28,跑输沪深300指数。

   涨幅前五位的银行及涨幅分别是:张家港行%、常熟银行%、苏农银行%、中信银行%、宁波银行%。 推荐组合:宁波银行和工商银行涨幅居前,分别上涨%和%;江苏银行和招商银行基本走平,涨幅分别为%和-%;农业银行、平安银行、兴业银行和邮储银行涨幅偏后,分别为-%、-%、-%和-%。 行情复盘:6月份银行板块先涨后跌,整体基本走平。 先涨的原因是,市场对货币政策收紧和大盘调整有担忧,银行板块防御价值凸显;后因对结构性存款监管的担忧+大盘结构性行情继续演绎,银行板块回到原点;在6月18日金融系统让利万亿政策落地后,银行板块开始酝酿新机会。 7月投资建议:绝对收益开启债务周期开启叠加悲观预期充分定价,一直判断板块全年录得绝对收益为大概率事件。

   基于以下三个因素,我们认为板块绝对收益区间或已开启:1、利空因素皆已落地或好转。 ①降息周期使息差收窄的预期已充分反应;②之前市场担心的疫情所致零售贷款资产质量压力或将缓解:在国内疫情没有大范围反复的情况下,零售贷款的不良生成三季度或者四季度开始放缓是大概率事件;③银行让利的悬顶之剑已落地:6月18日国常会明确金融系统让利规模万亿,测算其中银行贷款利率下降部分或将使息差收窄约10-20bp,幅度小于预期。

   2、经济复苏持续性再次确认。

   6月30日和7月1日,6月的官方PMI和财新PMI相继发布,两者环比5月分别上升和至%和%;疫情之后的经济缓慢复苏再次得到确认。

   3、估值切换的必要条件已经完备。 ①创业板与银行板块估值差持续拉大,两者PE估值的剪刀差已达到60,为2016年以来的最高点;②银行板块现价估值倍PB,对应隐含不良率高达%,是上市银行(不良贷款+关注贷款)比率的三倍,板块显著被低估。

   选股策略:重点推荐下行周期优势突出的零售龙头:招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行(H股)。

   同时也推荐业绩具弹性的江苏银行和兴业银行,及类债国有行农业银行和工商银行。 风险因素提示:疫情趋势超预期恶化,对宏观经济造成显著冲击。

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